Настроены0 параметров

Настроить фильтр

Регион
Раздел
Подраздел
+

Стоит ли участвовать в IPO ЦИАН

Этот вопрос подробно разбирает известный эксперт, автор книг «Как инвестировать в недвижимость» Артем ЦОГОЕВ, статью которого с его любезного согласия сегодня публикует портал ЕРЗ.РФ.

 

Фото: www.bigbankir.ru

 

Получил несколько сообщений от подписчиков своего телеграм-канала по поводу IPO ЦИАНа. Вопрос один: «Стоит ли участвовать?» Два подписчика написали, что никогда не инвестировали в акции, но мысль об инвестициях в ЦИАН «зацепила». Сейчас очень подробно разберу и проанализирую эту инвестидею. Итак, ЦИАН проводит IPO в Нью-Йорке.

 

Факты

ЦИАН входит в 10 самых популярных классифайдов недвижимости мира.

у платформы >20 млн./мес. уникальных пользователей;

выручка в I полугодии 2021 (₽2.7 млрд.) выросла на 65 % г/г 6 мес. 2020 (₽1,64 млрд.). Выручка в 2020 ~₽4 млрд.

общий долг на 30.06.2021 ~ ₽4 млрд.

ЦИАН годами убыточен (2019: -₽0.8 млрд., 2020: -₽0.62 млрд., 6 мес. 2021: -₽1,67 млрд.) и, возможно, никогда не был прибылен;

диапазон цены: $13,5–$16;

дата начала торгов: 5 ноября 2021 г.;

минимально возможная инвестиция ₽10 т. (ВТБ).

 

Фото: www.trade-leader.ru

 

Предположения / домыслы

Оценка капитализации ЦИАН после проведения IPO на уровне от $0,9 до $1,1 млрд.

Ожидаемый темп роста выручки +27% в год.

Все подробности о размещении акций ЦИАН есть на сайте SEC.

Я обычно начинаю анализ инвестиционной идеи со SWOT. Не нарушу традиции, но сначала напишу о рисках и слабых сторонах.

Риски! Вообще похоже, что бизнес ЦИАН это риск, потому что из 230 страниц формы F-1 описание рисков занимает 50 страниц или 21% от общего объёма.

 

Основные риски (на мой взгляд):

Конкуренция с Яндексом, Авито, Юлой, а также со СБЕРом и ВТБ: у каждого из конкурентов почти неограниченный бюджет на войну за захват доли ЦИАНа.

Яндекс одним мановением может убрать ЦИАН из поисковой выдачи и обрушить их бизнес.

Рынок жилья постепенно остывает (в т.ч. из-за сворачивания льготной ипотеки), что может негативно сказаться на ЦИАН.

Гос. регулирование и законы о персональных данных и прочие чисто российские риски.

 

Фото: www.mir-s3-cdn-cf.

 

Слабые стороны

§ Рост выручки и прибыли может быть быстро достигнут только двумя способами: поглощением региональных игроков и повышением цен (они это называют ростом монетизации). 74% доходов компании даёт рынок Москвы и МО, покупка портала N1 вывела их на рынок Екатеринбурга и Новосибирска... и это пока всё.

§ У компании нет оригинальных идей, она возлагает большие надежды на «инновации», на которых уже споткнулись зарубежные аналоги. ЦИАН будет развивать сервисы по обмену жилья, похожие на iBuying. Zillow недавно потеряли на этой теме 10% от стоимости компании. Идея подписки позаимствована у зарубежных аналогов, и пока работает. Всё остальное — гипотезы, поверки, тестирование...

§ Вы бы хотели инвестировать в продукт, который ненавидит значительная часть его потребителей? Открою страшную тайну, доступную всем риэлторам России: весомая часть людей, платящих деньги ЦИАНу, мягко выражаясь, испытывают дискомфорт при работе с порталом. Об этой теме ЦИАН, кстати, совсем ничего не пишет в F-1.

§ Географическое масштабирование только в России. Даже на Украину ЦИАН выйти не может из-за Крыма. В теории ЦИАН может купить что-то в небогатой Азии (Бангладеш, Пакистан...).

§ ЦИАН нарушил некие ковенанты по кредиту Райффайзенбанку. Поэтому австрийцы отказали ему в новом кредите. И это проблема: компании нужны деньги для роста и возможность их привлекать!

 

 

Сильные стороны

Ѡ Позиция лидера рынка. ЦИАН – интернет-платформа №1 по недвижимости в России. Лидерская позиция на протяжении многих лет это не случайность, а закономерность. Даже с такими богатыми и технологичными конкурентами как Яндекс, Mail, Avito и прочие, ЦИАН сохраняет лидерство.

Ѡ Ёжики плакали и кололись, но продолжали есть кактус. ЦИАН поднимает цены, вводит аукционную модель, не борется с клонами объявлений, блокирует пользователей, не отвечает в поддержке и т.д., но риэлторы знают, что без ЦИАНа никуда.

Ѡ У команды ЦИАНа вполне очевидно суперэффективная команда со стальными нервами: убытки, 50 страниц рисков, проблемы с кредитами, чехарда со сменой акционеров… и всё равно они лидеры рынка, бьются с китами, обладающими огромными бюджетами и, что более важно в РФ, админ. ресурсом. Такая команда заслуживает уважения и сможет вывезти проект из канавы, если он начнет туда скатываться.

 

Фото: www.catherineasquithgallery.com

 

Возможности

Соавтор циановской формы F-1, консалтинговая компания Frost & Sullivan (ссылки на неё буквально в каждом предложении) считает, что наши риэлторы недостаточно «доятся» ЦИАНом, и можно их еще «подоить» (отмонетизировать). Например, по данным Frost & Sullivan расходы риэлторов на маркетинг в США составляют 16% от их доходов, в Германии 10%, в Польше 12,3%, а якобы в России риэлторы слишком мало тратят на классифайды — всего 3,3% (по мнению ЦИАН и их консалтеров). У ЦИАН растет тема продажи лидов застройщикам, они тоже будут платить больше, особенно в условиях охлаждения первичного рынка.

У ЦИАНа вполне неплохой it-продукт, поэтому свой портал и приложение они могут и дальше успешно «допиливать», добавляя в него функции, присутствующие у зарубежных порталов. Это теоретически поможет удержать пользователей (покупателей) на портале. А где покупатели, там и их ловцы, риэлторы и девелоперы.

Новые начинания и инновации ЦИАН могут провалиться, но могут и взлететь — с учетом эффективной команды, позитивный вариант весьма вероятен.

 

Фото: www.newkredit.ru

 

Со SWOT всё! А теперь перехожу к анализу

ЦИАН убыточен, поэтому подсчитать мультипликатор P/E (отношение капитализации к годовой прибыли) невозможно. Но зато можно высчитать коэффициент Р/S (отношение капитализации к годовой выручке).

В 2020 выручка ЦИАН была на уровне ₽4 млрд., в этом году небезосновательно предположу, что она будет ₽5,5 млрд. или $78 млн. Напомню, скромная оценка капитализации ЦИАН после IPO — $900 млн. Таким образом, Р/S = 900/78 = 11.53.

Для сравнения: у почти полного аналога ЦИАН, компании Zillow Р/S равен 6.63. То есть по этому мультипликатору убыточный российский классифайд ЦИАН стоит почти в 2 раза дороже прибыльного американского Zillow.

 

С чего бы это?

А ответа никакого нет на самом деле! Инвесторам предлагается просто поверить в «дополненную реальность» ЦИАНа и в предположения о справедливой капитализации этой компании.

 Теперь текст специально для неопытных инвесторов, которых «зацепило» IPO ЦИАН. Я немного отклонюсь от анализа компании, но это важно, с моей точки зрения.

 Любое IPO — это риск. Сразу после размещения котировки акции могут вырасти (как TCS Group — Тиньков), а могут и обвалиться (как Fix Price). Потому что нет никакой истории, линии поддержки и т.д. — только неопределенность и предположения.

 

Фото: www.sailweblog.ru

 

 Курс акций ЦИАН может сильно колебаться, потому что после выхода на биржу это, говоря языком недвижимости, «нестабилизированный» актив.

 Здесь уместна аналогия (не прямое сравнение). Представьте торговую улицу, там продаются помещения Пятёрочки, аптеки, Красного и Белого, ресторана и т.д. Арендаторы сидят там годами, это стабильный арендный бизнес (ну насколько это возможно в мире локдаунов и пандемий).

 И тут в продажу выходит помещение с новым арендатором, предположим, он продает кофе, но без людей (наливают роботы). Вроде кофе товар востребованный, роботы — интересно и технологично и т.д.

 Но вот с точки зрения ГАБ это «нестабилизированный» актив. А вдруг потребителю не понравится? Или кофе с роботами будет слишком дорогой? В общем, тема новая, и арендатор имеет шансы съехать. Поэтому риски у этого ГАБ высокие, и покупка такого помещения с таким арендатором — дело тоже рискованное.

 Так вот аналогия: биржа — это торговая улица, а ЦИАН — роботизированная кофейня. И вокруг — океан неопределенности.

 

 

Пора переходить к выводам

Я желаю ЦИАН успехов: всё-таки, это почти последний в секторе крупный независимый от государства игрок. Надеюсь, они реализуют задуманное и «уделают» конкурентов, но только не за счёт повышения цен для риэлторов. Постоянное повышение стоимости услуг ЦИАНа уже больше похоже на... стрижку овец. Только риэлторы не хотят быть овцами.

Неопытным частным инвесторам я лично советую перед принятием инвестиционных решений ещё раз обратить внимание на то, что риски IPO слишком высокие. Самое смешное, что в IPO ЦИАНа могут принять участие неквалифицированные инвесторы — очередной парадокс регулирования инвестиционной деятельности в России.

Если же вы удачливый игрок в казино или матёрый трейдер, имеющий сотни бумаг в портфеле, можно и рискнуть ₽10—20 т. — это вполне ок.

При этом IPO ЦИАНа проходит в США, американские инвесторы могут оценивать эту компанию не так, как я. Дело в том, что для них размещение крупного русского классифайда — это примерно то же самое, что для нас размещение ведущей вьетнамской сети лапшичных.

Основной ориентир при определении участия в IPO российского ЦИАНа — цены на нефть, котировки Яндекса и участие Goldman Sachs, а не всё, что я тут понаписал. Им это почти до лампочки, да и никто обзор, подобный моему, для них сделать не может.

Артем ЦОГОЕВ (на фото)

 

 

 

 

 

 

Другие публикации по теме:

Порталу объявлений Avito отказано в праве купить сервис поиска жилья ЦИАН

ЦИАН и «Этажи» по-разному оценили стоимость «квадрата» и динамику роста цен на новостройки в крупных городах России 

ЦИАН: семь из десяти крупнейших застройщиков в кризис увеличили цены на столичное жилье

ЦИАН: Чем слабее рубль — тем больше россиян хотят вложиться в столичное жилье

+

От РСН–2023 к РСН–2024: заметки на полях

Основные итоги деловой части ежегодно проводимой Экспоцентром Российской строительной недели, оператором деловой программы которой традиционно выступил портал ЕРЗ.РФ, анализирует его руководитель Кирилл ХОЛОПИК.

 

 

Количество и состав участников

В этом году Российскую строительную неделю–2023 посетили 10 140 человек  (выставка RosBuild, без учета «МИР СТЕКЛА»). Из них в мероприятиях деловой программы РСН приняли участие 2 512 человек, и основную часть из них составили представители застройщиков жилья.

В этом году удалось идентифицировать каждого представителя застройщика не только по юридическому лицу, от которого он заявился на участие, но и по группе компаний. В результате установлено, что в РСН приняли участие представители ровно 200 брендов, из которых 45 входят в ТОП-100 крупнейших застройщиков России. В совокупности эти компании занимают долю в 40% многоквартирного строительства России.

Самые многочисленные делегации заявили:

СК ВЫБОР (Воронежская область) — 23 чел.;

Концерн КРОСТ (г. Москва) — 19 чел.;

ПИК (г. Москва) — 17 чел.;

ГК Самолет (г. Москва) — 16 чел.;

Галс-Девелопмент (г. Москва) — 11 чел.;

MR Group (г. Москва) — 10 чел.;

ОДСК (Орловская область) — 10 чел.;

ГК ИНГРАД (г. Москва) — 9 чел.;

ГК Голос.Девелопмент (Челябинская область) — 9 чел.;

ГК Атмосфера (Кемеровская область) — 9 чел.

 

 

Среди участников деловой программы 34% заявили себя как высший менеджмент, 37% представляли средний уровень менеджмента.

 

Количество мероприятий и спикеров

В течение четырех дней в пяти залах состоялось 52 деловых мероприятия. Самыми посещаемыми из них стали:

 пленарное заседание «Развитие жилищного строительства»;

• конференции по цифровизации в девелопменте;

• круглые столы по лучшим практикам жилищного строительства;

• круглый стол «Тренды в девелопменте»;

• конференция «Комплексное развитие территорий».

На мероприятиях деловой программы РСН–2023 выступили 753 спикера.

 

Пленарное заседание «Развитие жилищного строительства»

Деловую часть РСН–2023 28 февраля традиционно открыло пленарное заседание с участием руководителей отрасли и ключевых представителей бизнес-сообщества.

  

   

Как и в предыдущие годы, в зале не было свободных мест. А с учетом трансляции на YouTube выступления спикеров пленарного заседания слушали порядка 2 тыс. зрителей.

Приветствие к участникам Заместителя Председателя Правительства РФ Марата Хуснуллина зачитал президент НОЗА, председатель комиссии РСПП по жилищной политике Леонид Казинец. «В числе важных вызовов сегодняшнего дня является цифровизация отрасли и импортозамещение», — отметил замглавы Правительства. Эти ключевые темы и определили основную повестку форума.

В ходе пленарки застройщики ПИК, ГК Страна Девелопмент, Неометрии, ДК Прогресс, Концерна КРОСТ, а также IT-компания Сделка.рф поделились своим опытом и видением дальнейшего развития отрасли. А руководителя КРОСТ Алексея Добашина, который представил концепцию Четвертой промышленной революции, многие зрители назвали хедлайнером пленарки!

 

 

Дискуссия пленарки была настолько оживленной, что мероприятие завершилось на 30 минут позже запланированного времени.

Благодарю заместителя министра строительства и ЖКХ РФ Никиту Стасишина, президента НОСТРОЙ Антона Глушкова, председателя Комитета Госдумы РФ по строительству и ЖКХ Сергея Пахомова, заместителя главы Росреестра Елену Мартынову, руководителя Аналитического центра ДОМ.РФ Михаила Гольдберга, председателя комитета ТПП РФ по предпринимательству в сфере строительства, председателя конкурсной комиссии ТОП ЖК, Героя Соцтруда Ефима Басина за то, что свои личным участием и выступлениями на пленарном мероприятии они поддержали форум.

 

Награждение победителей ТОП ЖК–2023

Завершилось пленарное мероприятие церемонией награждения победителей в девяти федеральных номинациях всероссийского конкурса новостроек ТОП ЖК–2023.

Дипломы застройщикам, чьи проекты независимое жюри признало лучшими в стране, вручил Никита Стасишин.

 

 

Особенно ценной для нас стала высокая оценка проводимого конкурса со стороны руководства Минстроя России. Как отметил Никита Стасишин, такие конкурсы, как ТОП ЖК, помогают выявлять самые современные решения в жилищном строительстве и масштабировать лучшие практики на проекты других застройщиков.

Это большая честь для нас, организаторов конкурса, и огромный стимул проводить его в дальнейшем!

 

Конференции по цифровизации в девелопменте

В трех конференциях по цифровизации в девелопменте приняли участие в общей сложности почти 500 человек, а трансляции посмотрели более 2,5 тыс. раз. Впервые на РСН был использован формат форсайт-сессии, когда помимо докладов проходили дискуссии в формате соперничества команд застройщиков в поиске ответов на актуальные вопросы, поднятые на конференциях.

Приглашаю всех заинтересованных посмотреть фотоотчеты, презентации спикеров и запись трансляций:

 

Мероприятие

Дата

Ссылка на фотоотчет, запись трансляции и материалы

III Конференция «Цифровизация в девелопменте жилья, стадии "Проектирование" и "Строительство"»

28 февраля

https://clck.ru/33mo3y

III-я Конференция «Цифровизация в девелопменте жилья, стадия "Продажи"»

1 марта

https://clck.ru/33mo86

II-я Конференция «Цифровизация в девелопменте жилья, стадия "Эксплуатация". Умная новостройка»

2 марта

https://clck.ru/33mo96

 

Конференция «Тренды в жилом девелопменте 2023—2024»

3 марта совместно с GMK было проведено мероприятие, посвященное обсуждению текущей ситуации и прогнозов по дальнейшему развитию жилого девелопмента. Конференция также прошла в формате форсайт-сессии.

Тема оказалась очень актуальной: несмотря на финальный день форума, желающих принять участие в дискуссии было много. Офлайн в зале присутствовало порядка 150 человек, еще около 1 тыс. посмотрело трансляцию в режиме онлайн.

 

Конференция «Тренды в жилом девелопменте 2023-2024»

3 марта

https://clck.ru/33mo5v

 

Высокий интерес вызвали и другие мероприятия деловой программы РСН–2023:

Мероприятие

Дата

Ссылка на фотоотчет, запись трансляции и материалы

Круглый стол «Комплексное развитие территорий»

28 февраля

https://clck.ru/33moFU

Круглый стол «Программа реновации – новый этап по управлению проектами»

28 февраля

https://clck.ru/33mob2

Круглый стол «Лучшие практики жилищного строительства»

1—3 марта

1 марта

https://clck.ru/33moJc

 

2 марта

https://clck.ru/33moGU

 

3 марта

https://clck.ru/33moHQ

Круглый стол «Себестоимость девелоперских проектов»

1 марта

https://clck.ru/33moYp

Круглый стол «Девелопмент в эпоху перемен»

1 марта

https://clck.ru/33moYp

Круглый стол «Детские сады и школы от застройщика, как инструмент повышения привлекательности жилого комплекса»

2 марта

https://clck.ru/33moW9

Круглый стол «NPS. Как добиться роста индекса потребительской лояльности покупателя новостройки?»

2 марта

https://clck.ru/33moNi

Круглый стол «Репутация застройщика. Фактор, влияющий на выбор покупателя новостройки»

3 марта

https://clck.ru/33moLE

 

Все фотоотчеты с записями трансляций мы опубликовали на портале ЕРЗ.РФ по ссылке.

Хочу поблагодарить всю команду АО «Экспоцентр» за высокий профессионализм. Отдельно Надежду Лемешевскую и Дениса Журавлева — за их труд и готовность решать любые вопросы в любое время суток!

Огромное спасибо нашим друзьям и партнерам, которые помогали нам с организацией мероприятий и провели собственные круглые столы на РСН–2023 — GMK, АНО «Умный МКД», Школу Девелопера, REPA, Smartis, НОТИМ, агентство PR-Стиль и др.

Следующая Российская строительная неделя состоится 27 февраля — 2 марта 2024 года. Мы хотим провести ее еще лучше!

Поэтому очень важно Ваше мнение о РСН–2023, которое прошу сообщить нам путем заполнения web-анкеты по ссылке.

 

  

Кирилл ХОЛОПИК (на фото), генеральный директор Института развития строительной отрасли (ИРСО), руководитель портала ЕРЗ.РФ

 

  

    

   

   

   

  

Другие публикации по теме:

РСН–2023: КРТ помогает решать в России социальные вопросы

Эксперты: конкуренция между застройщиками улучшает качество проектов

Эксперты предложили ввести премирование для технического заказчика

Лучшие практики строительства МКД: от двора, паркинга и МОПов до среды добрососедства

Эксперты: умная новостройка невозможна без инфраструктуры и сотрудничества с провайдерами

Эксперты: трехмерная визуализация и дополненная реальность станут основными направлениями цифровизации продаж

Лучшие практики строительства МКД: от мастер-планирования и озеленения до стрит-ритейла и квартирографии

Застройщики: ТИМ определят будущее строительной отрасли России

РСН–2023: наиболее позитивное влияние на жилищное строительство в последнее десятилетие оказало госсубсидирование ипотеки на новостройки

На РСН–2023 при участии Минстроя России награждены победители премии ТОП ЖК

28 февраля руководство Минстроя России примет участие в пленарном заседании РСН–2023

Путеводитель для застройщиков по программе РСН–2023

От RosBuild-2021 к RosBuild-2022: заметки на полях